Instrumen Derivatif

INSTRUMEN-INSTRUMEN INVESTASI SYARIAH:

INSTRUMEN DERIVATIF

Resiko Manajemen Dan Keuangan Islam:

Mungkikah Keduanya Dapat Di Satukan ?

Tujuan Utama Dari Perkembangan Manejemen Resiko Keuangan Islam

Pengembangan manajemen resiko dalam keuangan islam saat ini sudah mengalami kemajuan seperti di bidang nilai mata uang dan yang paling utama dalam  bidang hedging fluktuasi pasar saham yang makin populer di masyarakat.

Derivatif, hedging dan spekulan.

Derivatif: instrumen perusahaan digunakan untuk mengurangi resiko. Drivatif berupa kontrak yang digunakan untuk melakukan perjanjian atau jual beli aset

Hedging: dengan membayar pihak lain yang moneter kompensasi untuk mentrasfer resiko kepada pihak tersebut untuk meminimalisir resiko.

Spekulasi umumnya menggambarkan transaksi yang memiliki cakrawala jangka pendek, biasanya didasarkan pada terbatasnya jumlah informasi, yang membuatnya sangat berisiko.

Bagaimana Hedging bisa berbeda dengan Spekulasi ?

Resiko yang ada pada transaksi hedging relative terbatas dimana hedging memiliki keuntungan yan lebih besar dari kerugian nya; tujuan utamanya adalah untuk meminimalisir kerugian. Berlawanan dengan transaksi spekulatif yang tujuan nya mencapai keuntungan tertentu dengan mengambil resiko paling tinggi sehingga kemungkinan ruginya lebih banyak dibandingkan kemungkinan untung.

Kegiatan meminimalisir resiko yang tidak dapat diterima dalam islam

Kontrak keuangan islam tidak meliputi riba, gharar dan maysir.

Riba: derivatif yang memiliki level tertinggi dalam menggunakan pengaruh.

Ghara atau kontrak yang meragukan: komoditas tidak dapat dijual tanpa mempengaruhin proses kemajuan.

Masyir: kitab suci Al-Quran sangat melrarang masyir." mereka bertanya padamu tentang anggur dan masyir. katakan: keduanya memiliki dosa yang sama besar dengan manfaatnya bagi manusia, tetapi sesungguhnya dosanya lebih besar dari manfaatnya".

KEMAJUAN, MASA DEPAN DAN PILIHAN KONTRAK

Mengapa kontrak forward konvesional bukan merupakan syariah- complaint?

Kontrak forward merupakan kesepakatan antara sebuah perusahaan dan bank komersial untuk memberikan komoditas pasti, keamanan finansial, atau mata uang, pada waktu harga yang telah ditentukan. Kontrak forward disesuaikan dengan kebutuhan pihak yang terlibat.

Mengapa kontrak konvensional Future bukan merupakan syariah- complaint?

Yang membedakan future contrak dan forward contrak adalah bentuk nya  dapat diperdagangkan di terorganisir pertukaran.

Mengapa kontrak put option bukanlah syariah complain?

Kontrak option menghasilkan pertukaran kewajiban, misalnya kemungkinan kerugian pada saham atau mata uang, untuk memberikan harga.

BUKTI BAHWA DERIVATIF ADALAH SPEKULASI (GAMBLING) INSTRUMEN

Gambling

Studi memperkirakan bahwa lebih dari 97% dari derivatif saat ini sedang digunakan untuk spekulasi daripada tujuan hedging. (Mendung [2003]).

Tidak ada transfer fisik yang dilibatkan

99% dari semua kontrak futures diselesaikan sebelum jatuh tempo (Pilbeam [2005]), dan karena nya future kontrak bukanlah transaksi "nyata".

Paparan resiko sering diperparah daripada dikurangi.

Yang dimulai sebagai hedging atau risiko-aktivitas perdagangan dapat menyebabkan spekulasi murni, yang resiko pemaparannya diperparah  bukannya dikurangi. Derivatif dapat membawa kerugian bagi masyarakat dengan ketidak stabilan tinggi, yang dapat memicu krisis besar.

Resiko pada sektor masyarakat

Tingkat leverage yang tinggi yang melekat pada derivatif meningkatkan kemungkinan default. Menurut Stiglitz [2002], dalam spekulasi "keuntungan yang diprivatisasi, namun kerugian yang dinasionalisasi."

Pembagian resiko merata

"opsi penjual (spekulan) memiliki peluang lebih baik daripada opsi  pembeli  (hedgers) untuk posisi yang diadakan sampai berakhirnya kontrak." Akibatnya, terjadilah poembagian resiko yang tidak merata pada masing-masing opsi.

Kesempatan rugi lebih besar daripada laba

Studi menemukan bahwa perdagangan derivatif mengakibatkan kerugian lebih dari 70% sepanjang waktu (Summa [2003]). Syariah memiliki masalah dengan kenyataan bahwa sebagian besar pedagang di opsi dan futures lebih besar kemungkinannya untuk merugi.

SYARIAH COMPLAINT SEBAGAI ALAT ALTERNATIVE DALAM DEVISIASI

Bai-Salam Contract

Fitur dari Ba’I-Salam berikut: (1) Salah satu ujung kontrak harus diselesaikan di tempat; (2) kewajiban penjual yang ditangguhkan untuk masa depan date; (3) Ada beberapa pembatasan pada pembatalan berikutnya dan penyelesaian kontrak tanpa pengiriman.

Bai-Urbun Kontrak

Fitur dari Kontrak Urbun berikut: (1) kontrak penjualan yang telah ditentukan yang melibatkan hukuman jika terjadi pembatalan. (2) Pembeli membayar down-payment kepada penjual. (3) Jika pembeli membatalkan kontrak, penjual menjaga down-payment.

Khiyar Al-Shart (Option dengan Penetapan)

Khiyar Al-Shart adalah suatu kondisi yang disebutkan dalam kontrak yang memungkinkan kedua belah pihak atau salah satu dari mereka untuk mengkonfirmasi atau membatalkan kontrak.

Hedging Berdasarkan Muabahah Komoditi-Trading

Investor Islam dapat mengeksekusi mata uang perdagangan forward tetapi tetap mematuhi Syariah. ini hampir sama dengan kontrak forward nondilivery.

Islam Hedge Funds

Menurut Dar Humayon Profesor, "panjang / pendek Strategi yang digunakan pada hedge fund Islam (juga dikenal sebagai marketneutral strategi) yaitu mencoba untuk menawarkan hasil positif mutlak kepada investor dengan menggabungkan strategi yang biasany short strategi dengan overvalued aset dengan strategi jangka panjang pada beberapa undervalued aset.

DERIVATIF DALAM KEUANGAN ISLAM

1.     JENIS KEUANGAN ISLAM

Hukum Islam berasal dari (i) Shariah, yang terdiri dari Al-Qur'an dan ucapan dan tindakan Nabi Muhammad dicatat dalam koleksi buku dikenal sebagai yang sahih hadis, dan (ii) fiqh, yang merupakan hukum Islam didasarkan pada badan hukum dari Shariah oleh ulama Islam. Shariah sering dicirikan sebagai hukum agama Islam, yang mengikat umat Islam sebagai masalah mandat agama dan juga dapat dimasukkan ke dalam hukum sekuler suatu yurisdiksi tertentu.

Diperbolehkannya investasi modal berisiko tanpa bunga eksplisit laba telah melahirkan tiga bentuk dasar keuangan Islam baik untuk investasi dan perdagangan: (i) pinjaman berdasarkan hutang melalui perjanjian jual-beli kembali (ii) berdasarkan aset melalui perjanjian transaksi penjualan (sewa operasi), dan (iii) pembagian keuntungan kontrak berdasarkan ekuitas dari aset masa depan.

"Pinjaman Islam" menciptakan hutang peminjam dari pembelian dan penjualan kembali aset (yang ada atau yang akan datang) sebagai pengganti pembayaran bunga.. Sebuah kontrak murabahah melibatkan (i) perjanjian jual-pembelian kembali aset-peminjam diadakan ("penjualan pendek negatif") atau (ii) pembelian pemberi pinjaman aset nyata dari pihak ketiga atas nama peminjam ("dijual kembali "), dimana peminjam menjual ke pihak ketiga untuk memperoleh pendanaan. Harga jual kembali berdasarkan biaya asli ditambah markup laba yang dikenakan oleh pemberi pinjaman. Harga melibatkan kerugian yang sepadan untuk keuntungan pemberi pinjaman ("yang menghasilkan kerugian kontrak").

Dalam Islam pembagian keuntungan kontrak berdasarkan ekuitas, pemberi pinjaman (yaitu, investor) dan peminjam (misalnya, pengusaha) setuju untuk berbagi keuntungan dari proyek-proyek yang menguntungkan berdasarkan pada tingkat pendanaan atau kepemilikan aset oleh masing-masing pihak. Dalam jenis kontrak pembiayaan Mudharabah, penyandang dana (rabb al mal) menyediakan modal untuk mendanai semua investasi, yang secara eksklusif dikelola oleh pengusaha (mudarib) sesuai dengan tujuan bisnis yang telah disepakati. Saham Peminjam ekuitas kepemilikan dengan pemodal (yaitu, call option atas aset referensi) dan mungkin berjanji untuk membeli-out investor setelah penyelesaian proyek. Pada akhir jangka waktu pembiayaan, pengusaha membayar kembali jumlah asli dipinjam dana hanya jika investasi itu cukup menguntungkan. Keuntungan didistribusikan menurut kesepakatan antara kedua belah pihak. Investor tidak berhak untuk menjamin pembayaran dan menanggung semua kerugian kecuali terjadi akibat kesalahan, kelalaian pelanggaran, atau kondisi yang disepakati bersama oleh kedua pendana dan pengusaha. Partisipasi ekuitas dan loss sharing dalam kontrak musyarakah serupa dengan perusahaan patungan, dimana kedua pemberi pinjaman / investor dan peminjam (atau aset manajer / agen) bersama-sama memberikan kontribusi dana untuk proyek yang sudah ada atau yang akan datang, baik dalam bentuk modal atau barang, dan kepemilikan dibagi sesuai dengan kontribusi keuangan masing-masing pihak. meskipun bagi hasil ini mirip dengan kontrak mudarabah, kerugian umumnya ditanggung sesuai dengan penyertaan modal.

 Penerapan Kerangka Black-Scholes-Merton (BSM)

pendekatan ini memungkinkan kita untuk mengkarakterisasi tingkat suku bunga implisit dari pinjaman Islam sebagai akibat dari premium pembayaran (yaitu, sewa periodik atau pembayaran sewa) yang diterima oleh pemberi pinjaman sebagai imbalan untuk posisi panggilan pada aset yang dimiliki oleh peminjam dalam keuangan Islam.

KEUANGAN ISLAM DAN KEUANGAN TERSTRUKTUR

Definisi berikut mencerminkan proposisi semacam itu jika kita membandingkan dua kasus:

a) instrumen investasi termotivasi oleh keuangan yang sama atau mirip Tujuan dari kedua emiten dan investor titik pandang, tetapi berbeda dalam penerapan hukum dan fungsional (struktur transaksi / keamanan desain / profile pembayaran) dan substantif. Mereka juga mungkin memerlukan berbeda penaksiran.

b) instrumen investasi termotivasi oleh keuangan yang sama atau mirip obyektif dan secara substantif dan fungsional setara (yaitu mereka berbagi menutup hubungan keseimbangan harga), tetapi berbeda dalam klasifikasi hukum mereka. Dalam banding kasus kedua dengan karakteristik keuangan Islam, yang jatuh tepat dalam domain dari instrumen keuangan terstruktur bila agama kendala memerlukan replikasi konvensional berbunga aset melalui pengaturan struktural dari dua atau lebih kontingen klaim dalam bentuk "turunan implisit "

Ada kesepakatan luas bahwa turunan dengan pilihan penundaan sepihak (Dan kemungkinan risiko petugas), seperti kontrak pembayaran tertunda aset (salam) atau kontrak pesanan pembelian murabahah pada aset masa depan (Istisna), setuju dengan Shariah prinsip. Namun, penundaan kewajiban oleh kedua pihak yang akan jatuh tempo dianggap sama saja dengan pertukaran utang tanpa underlying asset transfer, yang berarti kemungkinan keuntungan dan berlebihan ketidakpastian (gharar) dari jenis yang tidak diperbolehkan menurut hukum Islam.

PENILAIAN DERIVATIF DALAM KEUANGAN ISLAM

Diskusi Pendapat Hukum Terkini

Di tengah lemahnya kepercayaan mengenai pembiayaan pasar modal dalam banyak negara Islam, mengambil risiko mekanisme transfer, baik itu penerbitan sukuk atau alat hedging, bergantung pada beberapa gangguan-gangguan legal kritis yang berdampak pada ganti rugi derivatif ketidaksempurnaan pasar dan kendala pembiayaan. Sementara “turunan-turunan implisit”  adalah hal yang sangat penting untuk menghasilkan keuntungan dari pengalihan aset atau profit-sharing dalam keuangan Islam. Dengan demikian penggunaan eksplisit dari derivatif
masih sangat kontroversial. Di “derivatif implisit” terdapat dasar pokok transaksi keuangan Islam yang sama untuk meneruskan kontrak.

Ketidakpastian Hukum

Transaksi derivatif dalam sistem keuangan Islam dilanda oleh ketidakpastian hukum dari penilaian kepatuhan syariah, yang memerlukan kesulitan-kesulitan prosedural dan riil. Ketiadaan praktis dan pedoman kepatuhan syariah mempengaruhi integritas  kepentingan pihak untuk melakukan transaksi derivatif. Hukum Islam tidak pasti atau terikat oleh preseden dan masih kekurangan interpretasi homogen dan pengakuan umum. Karena hukum Islam sendiri terbagi dalam berbagai hukum pemikiran (madzhab), yang memberikan pedoman pada interpretasi (ijtihad) atau penalaran analitis (qiyas) dari prinsip-prinsip umum syariah, tidak ada keputusan yang konsisten dari pengadilan Islam pada kepatuhan agama dari kelayakan aset tertentu dan struktur transaksi untuk sekuritisasi. Oleh karena itu, tidak mengherankan keputusan hakim mengenai undang-undang derivatif dalam Islam sangat berbeda dalam hal interpretasi individual syariah dan pemahaman tujuan dasar ekonomi masing-masing instrumen (dan struktur transaksi). Ketidakkonsistenan pendapat hukum telah menimbulkan keraguan tentang kebolehan secara umum derivatif instrumen keuangan Islam, yang menanggung potensi flouting syariah yang melarang pada spekulasi dan capital gain tanpa melakukan pengalihan aset.

 Perlindungan investor

Investor-investor Islam tidak hanya berkaitan dengan kepatuhan derivatif
transaksi dengan syariah, tetapi juga penegakan hukum mereka dibawah hukum kontrak.
Jadi dari perspektif investor, derivatif Islam perlu memenuhi dua hukum rezim: hukum dagang yang berlaku serta hukum Islam.

Kemungkinan akan Membentuk kepatuhan Derivatif Syariah

Pendapat skolastik tentang kepatuhan derivative syariah sebagian besar dimotivasi oleh interpretasi individu dan berbeda pengetahuan tentang mekanisme struktur derivatif. Banyak pembuat kebijakan, pelaku pasar dan regulator sering terbiasa dengan bahasa yang rumit  sehingga menghambat pemahaman yang lebih komprehensif dan obyektif terhadap apresiasi peran derivatif dalam sistem keuangan dan prevalensi mereka dalam berbagai transaksi bisnis dan keuangan. Risiko diversifikasi melalui derivatif meningkatkan stabilitas di semua tingkat sistem keuangan dan meningkatkan kesejahteraan umum. Derivatif juga berkontribusi terhadap pembentukan harga terus menerus, meningkatkan manajemen likuiditas dan cash suplemen pasar dengan biaya pendanaan yang lebih rendah.

KESIMPULAN

Artikel ini meninjau perkembangan terbaru dalam Islam tentang manajemen risiko dan tantangan yang dihadapi. Tampaknya bahwa fokus saat ini adalah pada lindung nilai risiko nilai tukar eksposur risiko, sementara pekerjaan yang lebih bisa dilakukan di bidang fluktuasi saham lindung nilai pasar, seperti Reksa dana syariah terus tumbuh dalam popularitas. Seperti disebutkan sebelumnya, kemajuan dalam manajemen risiko Islam harus menghapus hambatan Islam lintas-perbatasan bisnis penawaran dan arus investasi, yang saat ini terhalang oleh risiko nilai tukar dan risiko eksposur lainnya. Manfaat lain akan memberikan pasar modal syariah lebih mendalam,  meningkatkan volume perdagangan dan likuiditas efek syariah, menurunkan biaya transaksi, dan menurunkan risiko eksposur, yang akan menarik bagi Muslim dan non-Muslim.